新兴铸管(000778):四季度回暖 财务费用拖累全年业绩
新兴铸管 000778 钢铁行业
事件.
新兴铸管3月18日晚间发布2012年年报。2012年公司实现营业收入588.16亿元,同比增长11.97%,实现净利润12.66亿元,同比下降13.59%,每股收益0.6604元。公司拟2012年度每10股派发现金红利1元(含税)。
投资要点.
业绩符合预期。公司四季度业绩恢复明显,净利润环比、同比分别增长234.6%和39.3%。主要原因是四季度由于矿价大幅度下跌,跌幅超过钢价下跌幅度,令公司毛利率提升至6.97%,为2012年四个季度中最高。反观2012年全年,2012年业绩较2011年业绩下降,主要原因是期间费用增加7.7%,其中财务费用增加幅度最大,达到29.1%,因公司2011年3月发行债券计提利息同比增加约3个月的利息,以及随业务量增加申请流动资金借款增加致利息增加;扩张战略布局,加快产业结构调整。公司逐渐形成以华北为核心,覆盖华东、中南、西南、西北的生产基地,销售分公司遍布全国;另外,公司最近加强了铁矿、煤矿等资源整合,向产业链上游延伸;看好新兴铸管未来发展:1)随着中国城镇化进程的不断推进,水务以及非水项目等将拉动球墨铸管的需求量,而公司作为铸管行业龙头将因此获益;2)在"以钢铁为基础、以铸管为主导"的战略基础上,公司不断延伸和完善产业链和价值链,我们看好公司在中大口径、中厚壁高端合金无缝钢等新产品,新领域的发展,公司高端产品将有望为公司业绩增长贡献。
财务与估值.
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.66、0.77、0.82元,参考可比公司17倍的估值水平并考虑到公司收购铁矿石和煤炭项目未来对公司业绩贡献存在不确定性,我们对公司估值水平给予一定折价,按照13倍PE估值,维持公司目标价8.25元,维持公司买入评级。
风险提示.
公司的矿石和煤炭项目可能因为铁矿石和煤炭价格下跌而拖累公司业绩。
